中国期货｜PTA期货国际化实践与探索

来源：郑商所发布

编者按

4月21日，中共中央、国务院印发的《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》提出，推进以境内期货特定品种为主的期货市场开放，扩大特定品种范围，探索境内期货产品结算价授权等多元化开放路径。5月19日，中国证监会副主席李明在2025全球投资者大会上表示，着力增强对外开放的系统性，加强股票、债券、期货市场开放的相互协同，加大期货期权国际化品种供给，丰富资产配置和风险管理等工具。

近年来，我国期货市场开放的大门“越开越大”，不仅提升了我国在全球大宗商品定价中的话语权，更让产业企业得以在日益复杂多变的市场环境中游刃有余。目前，我国已有24个境内特定品种引入境外交易者，包括原油、铁矿石、PTA、铜、棕榈油等，覆盖了能源、金属、化工、农产品等重要领域。

今年以来，多个重要政策文件均提到推进期货市场开放。本期封面文章聚焦期货市场开放，围绕我国期货市场引入境外交易者7年以来的开放实践、路径探索，以及下一步高水平开放的着力点和股票、债券、期货市场协同开放等主题，进行交流分享。

“稳步推进对外开放，助力提升重要大宗商品价格影响力，推动形成反映中国供需且被世界认可的‘中国价格’。”这是期货市场支持新型工业化，助力建设现代化产业体系应有的担当作为。郑州商品交易所（以下简称郑商所）的PTA期货于2018年11月30日对外开放，作为我国首个出口型对外开放的特定品种，PTA期货开放下的交割规则屡次创新，与现货市场俱进，以更好地服务实体经济。经过7年多的努力，如今PTA期货境外客户交易与持仓规模均稳定在10%以上，PTA期货价格不仅是国内聚酯产品的定价基准，也成为聚酯产品国际贸易重要的定价参考，同时成为人民币国际化的载体之一。

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国内首个出口型商品期货品种对外开放

2018年11月，PTA期货以特定品种形式开放，开始引入境外交易者参与交易交割。2022年9月，郑商所允许QFI参与PTA期货、期权合约交易。

原油、铁矿石期货以进口型交割为主，保税货源较多且境内外买方接货方便。在2018年末PTA期货开放之际，我国PTA供需基本平衡。为解决境外交易者作为期货交易买方接到国内含税PTA期货标准仓单不能出境的难题，郑商所创造性地提出了解决方法：修订《郑州商品交易所期货交割管理办法》，增加了第十六条第三款：“对于境外交易者参与的境内特定品种，适用于保税标准仓单交割的，境外买方分配到相关品种完税标准仓单的，交易所负责组织对该完税标准仓单进行竞卖，竞卖产生的损益和费用由境外买方承担。若竞卖不成功，境外买方支付对应交割货款20%的补偿金配对卖方。”作为配套措施，郑商所联系国家外汇管理局，明确将PTA境外交易者参与完税标准仓单竞卖产生的损益列入资本项目。

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但PTA开放后的多年中，仍然没有境外交易者参与保税交割，除境外交易者接货需求少的原因之外，PTA保税仓单注册存在一个制度性难题：国内商品生成保税仓单需要出口报关，出口报关需要境外收货人信息，而仓单只有在生成后进入交割配对环节才能明确境外收货人，也就是保税仓单生成与期货交割配对存在着规则矛盾。

2023年6月，郑商所会同河南省商务厅自贸区制度创新处、郑州海关综合处赴华东地区调研保税交割相关事宜，同南京海关、金港海关、张家港海关、PTA产业企业探讨PTA保税交割实施方案。在多方共同努力下，2024年11月，郑商所发布精对苯二甲酸（PTA）期货业务规则修订草案，推出出口型车（船）板交割制度。按照新规则，不需要生成保税仓单，境内外客户在交割月先配对，明确进出口双方主体后，用车（船）板交付的方式完成保税出口，并同步增加了出口环节的价格计算公式。该方式采用了类似FOB的交割方式，符合海关现有规定，实现了期货规则和国家法规的融合创新，为净出口型产品的保税交割探索了新的制度途径。

PTA出口型车（船）板交割规则创新不仅仅是为了顺畅期货市场交割、实现规则完备，更是为PTA产能出口，服务“一带一路”聚酯产业合作做好准备。据CCF统计，2024年PTA出口430万吨，占全球出口贸易量近40%，占国内产量6%。国内PTA主要出口至土耳其、越南、埃及等国，出口占比分别为17%、16%、13%。

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PTA期货开放后的境外市场培育工作

境外市场培育比境内市场培育更加困难，除客户服务经验不足、境外客户服务体系不完善、语言沟通障碍、时差因素交流不便等外，主要体现在以下三个方面：

一是境内外期货市场法律法规与监管有差异。境外客户所在国家或地区的期货市场监管机构和监管规则各不相同，与国内的期货监管体系存在差异。这使得境外客户在参与PTA期货交易时，需要理解和适应中国的监管要求，如一户一码、穿透式监管等。

二是境外客户对境内市场的认知与理解不深。PTA期货中国独有，境外客户对PTA期货的产品特性、交易机制、市场功能等了解有限，获取PTA期货市场信息的渠道相对较少。

三是境内外的交易与结算制度有差异。国内期货的交易、结算等规则制度与境外主要市场存在区别, 需要境外客户了解适应，如开平仓交易指令、每日无负债结算制度等。

克服上述种种困难，郑商所境外市场培育工作有序开展。

一是积极获取境外牌照。郑商所于2019年获得香港自动化交易服务提供者牌照（ATS），2020年成为新加坡认可市场运营商（RMO），目前正在申请马来西亚指定交易所资质。

二是开展国际交流合作。郑商所于2019年正式加入国际期货业协会，积极开辟与“一带一路”沿线国家的沟通对话渠道，探讨开展业务合作的可能性，目前与芝加哥期权交易所、新加坡交易所等12家境外期货交易所签订有合作谅解备忘录。

三是多措并举强化境外市场培育。郑商所依托新加坡代表处、期货公司等主办或参与市场活动30余场，多次在相关行业会议设展，向境外产业客户推介PTA期货；多次出访日本、新加坡、意大利等国家，调研境外产业企业，了解其参与情况及意见建议。

四是积极引导国内企业对外出口贸易中使用PTA期货定价。2021年，国内石化龙头企业恒力石化在与其境外客户开展2000吨PTA贸易过程中，首次将PTA期货价格作为定价依据写进跨境贸易合同，随后一些聚酯企业陆续效仿。

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PTA期货和期权境外客户参与现状

郑商所一方面积极推动境外期货公司推介PTA期货，另一方面运用大数据等金融科技加强市场监管，确保市场公开公平公正，保障市场平稳运行，成效明显。

在特定品种路径方面，截至2025年5月底（下同），共有来自31个国家和地区的744个境外客户开户，其中中国香港与新加坡地区客户占比约三分之二，是前两大来源地；累计有228个境外客户参与PTA期货交易，2025年以来境外客户成交、持仓占比分别为7.97%和10.63%。

在QFI路径方面，共有来自10个国家和地区的158个QFI客户开户，累计有28个QFI客户参与PTA期货交易，2025年以来每月平均有12个QFI客户参与PTA期货交易，成交占比为4.16%，持仓占比为0.51%。

在WFOE方面，参与PTA期货交易的境外产业客户有20余家，其中不乏全球顶尖的能化行业现货贸易商。嘉能可自开放首日起就参与交易；托克集团、贡渥集团分别以境内身份托克能源（浙江）有限公司、贡渥（中国）经贸有限公司参与PTA期货；复瑞渤集团则同时以境内复瑞渤商贸（上海）有限公司、境外特殊参与者方式参与期货。

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PTA期货开放助力现代化聚酯产业体系建设，维护了国内企业在聚酯产品国际贸易中的利益

郑商所始终不忘期货市场服务实体经济、服务国家战略的初心与宗旨，精耕细作聚酯产业链，与时俱进且“与市俱进”，不断优化规则改进服务。当前无论是境内外产业企业还是机构，都点赞PTA期货的价格有效性和市场流动性。

（一）PTA期货市场有效赋能了国内聚酯产业发展

以逸盛石化、恒力石化、桐昆集团、新凤鸣集团为代表的产业企业充分利用PTA期货价格预研预判，组织生产经营，加强远期销售，优化库存管理，提升产业链竞争力。2006－2024年，PTA国内产能增长10.9倍，PTA自给率由不足50%提升至100%。企业相关负责人表示，因为有了PTA期货这个“稳定器”，企业不再过度担心价格波动给原料和产成品带来的风险，敢于扩大再生产。2024年国内PTA产能8601万吨，产量7180万吨，占全球比重超过70%，相关的上下游产品随之扩产，荣盛、恒力等企业从“生产一匹布”建厂，都发展成“从一滴油到一匹布”的全产业链经营，中国已经成为当之无愧的聚酯产业强国。

（二）PTA期货价格重塑了聚酯产业国际贸易定价格局

具有绝对优势的现货产业基础为PTA期货价格国际影响力提升筑牢了根基。在生产过程中，PTA是聚酯产业链的中枢产品。往上游看，0.66吨PX经过氧化可以生成1吨PTA。往下游看，0.86吨PTA与0.34吨乙二醇聚合而成1吨聚酯产品（包括聚酯长丝、聚酯短纤或者聚酯瓶片）。

在国际贸易中，基于生产技术关系与价格影响力，PTA期货价格已经成为聚酯产品国际贸易的定价中枢，改变了聚酯产品国际贸易中定价权长期以来被日韩企业和境外资讯机构把控的局面，扭转了生产消费贸易大国在谈判桌上没有话语权的局势，逐步构建起以PTA期货价格为定价中枢的国际聚酯产业贸易模式。

PTA国际定价方面，逸盛石化对外公布的PTA美元出口价格与PTA期货价格相关性高达0.99。检验结果显示，PTA 期货价格是美元出口价格的格兰杰因，反向不成立。

聚酯短纤期货、PX期货和聚酯瓶片期货上市较晚，市场有待进一步培育，在国际贸易定价方面仍以PTA期货价格为准。PX国际定价虽然仍是依赖新加坡普氏报价或谈判一口价，但据行业内人士介绍，普氏每日北京时间16时报出的价格，实际主要是参照了国内期货市场当天的PTA期货结算价。一口价同样是以PTA期货价格为基准，下游企业在采购境外PX时，会依据远月PTA期货价格倒推出PX美元价格，以此判断境外厂商给出的PX报价是否合理。

聚酯瓶片、聚酯长丝、聚酯短纤出口定价基本使用一口价的方式。生产企业一般使用“PTA期货价格+加工利润”作为定价基准。

同时，国际贸易中接受人民币计价的期货价格作为定价基准时，自然也就接受了人民币作为国际贸易的计价功能和支付功能。以人民币计价的PTA期货价格成为国际贸易的定价基准后，人民币国际化的使用场景随之扩大，因此可以说人民币国际化与PTA期货国际化相伴而行。