长江证券首席经济学家伍戈：广义“基本面”正在强于传统狭义“基本面”

长江证券首席经济学家伍戈最新观点认为，资本市场隐含的风险偏好已不限于宏观经济内部形势，还与科技、“反内卷”等外生变化关联。市场定价不仅包含传统经济基本面，还涵盖国际经贸秩序重构和国内资本市场制度改革等要素。上述更为广义的“基本面”目前看似强于传统狭义“基本面”。

上证报中国证券网讯（刘禹希 记者 徐蔚）近期资本市场的风险偏好持续抬升，并与高频经济数据显著异步。这一现象引发了讨论：在充斥诸多宏观叙事的当下，实体经济基本面已经不再像过去那样重要了吗？

长江证券首席经济学家伍戈最新观点认为，资本市场隐含的风险偏好已不限于宏观经济内部形势，还与科技、“反内卷”等外生变化关联。市场定价不仅包含传统经济基本面，还涵盖国际经贸秩序重构和国内资本市场制度改革等要素。上述更为广义的“基本面”目前看似强于传统狭义“基本面”。

伍戈认为，各国历史表明，科技虽只是资本市场的子板块，但重大创新突破往往能带动整体风险偏好的抬升，甚至促使股指较长时间背离传统基本面。“反内卷”等外生供给变化也能引致部分企业的盈利预期改善，然而，其持续性以及整体物价水平摆脱低位，仍取决于总需求的持续扩张。

“本轮市场风险偏好的改善不是我国特有，而是新兴市场的普遍现象。”伍戈分析，这背后反映出全球投资者对于美元资产的战略性疑虑。资金正在寻求重新配置，新兴市场成为自然的流向。与此同时，近期市场对美联储独立性的担忧也在增加，这也将进一步削弱美元资产的吸引力。

此外，促进上市公司分红等制度优化也能激发入市意愿。伍戈表示，中国股市呈现前期分红越少、今年股价就越涨的特征，与往年特征似乎相反。这背后或体现强制分红之下，投资者对盈利较好但分红不足企业将“补发”分红的积极预期。